Попробовать бесплатно
Финансы и риск-менеджментМетрикаРискиФинансы

VaR (Value at Risk, рисковая стоимость)

Максимальная ожидаемая потеря портфеля за определённый период с заданной вероятностью.

КРАТКО
VaR, или рисковая стоимость, — максимальная ожидаемая потеря за период с заданной вероятностью. Запись «однодневный VaR 95% — $1 млн» читается так: в 95% дней потери не превысят миллиона долларов. Это стандарт банковского регулирования Basel; считают по истории, через ковариации или методом Монте-Карло. Главная претензия: VaR молчит о размере убытка в оставшихся 5% случаев, поэтому его дополняют CVaR.
СИНОНИМЫ:рисковая стоимостьстоимость под рискомVaRValue at Risk

VaR — главная метрика управления финансовыми рисками с 1990-х годов. Появился в JP Morgan, стал стандартом Basel II и III для банков.

Формулировка

VaR(α, T) — максимальная ожидаемая потеря с уровнем доверия (1−α) за период T. Пример: «однодневный VaR 99% — $5 млн» читается как «с вероятностью 99% за один день потери не превысят $5 млн». В оставшийся 1% дней потери могут быть сильно больше.

Методы расчёта

  • Историческое моделирование: берём распределение реальных доходностей за N дней и смотрим нужный процентиль.
  • Ковариационный метод: предполагаем нормальное распределение и считаем по формуле.
  • Метод Монте-Карло: моделируем 10 000 и более сценариев.

Критика и альтернативы

VaR ничего не говорит о размере убытков в «хвосте» распределения. После 2008 года популярен условный VaR (CVaR, в англоязычной литературе — Expected Shortfall) — ожидаемый размер убытка ПРИ УСЛОВИИ, что VaR превышен.

КОГДА ПРИМЕНЯТЬ
  • Управление портфелем
  • Торговый портфель банка
  • Корпоративная казначейская функция
КОГДА НЕ СТОИТ
  • Долгосрочные неликвидные активы
  • «Чёрные лебеди» — редкие катастрофические события, которые VaR не покрывает
ПРИМЕР

Портфель акций на $10 млн, однодневный VaR 95% — $200 тыс. Толкование: с вероятностью 95% за день потери не превысят $200 тыс. Примерно раз в 20 дней (около месяца) ожидается превышение этой суммы. Насколько сильным будет само превышение, VaR не оценивает.

КАК ИСПОЛЬЗОВАТЬ В SHTAB

Никогда не используйте VaR как единственную меру риска. Дополняйте его стресс-тестами, показателем CVaR и сценарным анализом. VaR хорош в спокойных условиях и плохо работает в кризис — именно тогда, когда цена ошибки максимальна.

Попробовать бесплатно

Вопросы про «VaR (Value at Risk, рисковая стоимость)»

Условный VaR показывает средний размер убытка при условии, что порог VaR уже превышен, то есть описывает именно худшие сценарии. Он учитывает «толстые хвосты» распределения, которых обычный VaR не видит совсем. После кризиса 2008 года стандарт Basel III сместил акцент с VaR на этот показатель.

Ещё из «Финансы и риск-менеджмент»

Вся категория →
Burn Rate (скорость сжигания денег)

Скорость, с которой стартап расходует свои денежные резервы, — обычно считается за месяц.

Black Swan (чёрный лебедь)

Редкое и непредсказуемое событие с экстремальными последствиями, которое задним числом кажется вполне объяснимым.

Cash Flow (денежный поток)

Движение денежных средств компании: поступления минус выплаты за период.

Применяйте термины на практике

База знаний, задачи и цели — в одном сервисе. Бесплатно — без лимита по числу людей.

Попробовать бесплатноВсе термины